币圈熊市初期，就是牛市行情彻底结束之后，市场刚刚拐头向下的过渡阶段，它不等同于深度暴跌的熊市中期，也不是牛市里普通的大幅回调，是市场趋势从整体做多转向整体做空的第一个周期阶段，最典型的特征就是价格已经走出高点，但是绝大多数市场参与者还没有接受熊市到来的事实。
熊市初期最容易迷惑普通投资者。这个阶段会出现高点不断降低、低点同步下移的走势，价格跌破多条关键长期均线，曾经重要的支撑位置会转变为压力位置，下跌之后经常会出现力度不错的反弹行情，也就是市场常说的“诱多反弹”。很多散户会把每一次反弹当成新一轮牛市开启，不断进场抄底，然而反弹大多没有增量资金配合，短暂上涨过后就会再度开启新一轮下跌。山寨币和小币种的表现会比比特币、以太坊更加惨烈，牛市里面热度很高的热点赛道代币会率先出现大幅回撤，赚钱效应快速消失，交易容错率明显下降，随便买入很容易出现亏损。
市场资金与链上数据，能够更加客观区分普通回调和熊市初期。进入熊市初期之后，市场新增入场资金明显枯竭，现货大额买盘变少，稳定币总供给上涨，但是链上交易活跃度、DEX成交量、新增活跃钱包数量同步下滑，资金没有流入币市，更多是投资者把代币换成稳定币观望。链上亏损供应量占比开始持续走高，亏损状态从刚刚进场的短期持有者，慢慢蔓延到持仓周期更长的投资者，代表原本坚定持仓的群体筹码开始出现松动。期货市场杠杆会持续去化，大量多头杠杆被清算爆仓，市场整体杠杆中枢不断下移，机构资金不再持续净流入，甚至开始出现阶段性资金流出，市场整体风险偏好明显降低。
情绪层面是熊市初期最核心的标志，也是大部分人亏损的根源。牛市狂热氛围慢慢褪去，但是恐慌还没有大规模爆发，市场普遍充斥侥幸心理。社区里面依旧有大量声音认为只是中级回调，坚信很快就能重返历史新高，各种利好消息出现只会催生短暂反弹，很难推动趋势反转，而一点微小利空就容易带动价格快速下挫。新项目热度快速降温，上线之后很难走出牛市时期的暴涨行情，土狗、meme币炒作热度快速消退，一级市场融资规模收缩，不少项目开始缩减运营投入。这个阶段并不是全面绝望，而是幻想和现实不断冲突，也是投资者最容易反复被套的时期。
很多投资者容易把牛市当中30%左右的回调直接判定为熊市初期，二者存在本质区别。牛市回调往往是短暂快速下跌之后，很快就有增量资金进场，不断创出更高价格，链上依旧有大量新用户持续入场；熊市初期是趋势发生结构性改变，即便出现反弹，也无法突破前期高点，资金整体持续避险离场。看懂熊市初期，不等于直接看空所有行情，重点是及时调整交易思路，放弃牛市里追高、重仓抄底的习惯，控制仓位，不要盲目把下跌等同于机会，避免在趋势拐点阶段承受不必要的大额亏损。
