USDT存在下浮交易，核心是储备信任不足、市场供需失衡、监管风险冲击、赎回机制缺陷与市场流动性差异共同作用，导致其价格长期偏离1美元锚定价，出现折价交易状态。
储备资产的透明度与质量问题是USDT下浮的根本诱因。作为发行方的Tether公司长期被质疑储备金未足额覆盖流通量，且储备构成中包含大量非现金资产，截至2025年四季度，其储备中美国国债与逆回购占比约55%，商业票据、公司债、加密资产等高风险敞口达30%左右，黄金等非流动性资产也占据一定比例。标普曾将USDT稳定性评级下调至极弱，指出其比特币敞口超过超额抵押缓冲空间，一旦储备资产贬值或出现流动性危机，市场信心会快速崩塌，持有者为规避风险会折价抛售USDT，直接推动价格下浮。历史上多次储备质疑、监管调查消息出现时，USDT都曾出现明显脱锚，2022年UST崩盘期间，USDT一度跌至0.94美元。
市场供需与风险情绪变化是USDT下浮的直接触发因素。加密市场处于熊市或暴跌阶段时，投资者会集体抛售加密资产换取USDT，再将USDT兑换为法币避险，形成大规模赎回压力。当市场恐慌情绪蔓延，大量卖单集中涌现，而买盘承接不足，USDT供过于求，价格自然跌破1美元。同时，全球美元流动性紧张时，资金更倾向持有真实美元而非稳定币，进一步加剧USDT抛压。不同交易平台与OTC市场的流动性差异显著，小平台或场外交易因深度不足，价格下浮幅度往往更大，而主流交易所虽有套利资金抹平价差，但极端行情下套利机制失效，也会出现持续折价。
赎回机制缺陷与市场套利限制，让USDT下浮难以快速修复。Tether设定10万美元最低赎回门槛、高额手续费与非7×24小时赎回规则，普通用户无法直接按面值赎回美元，只能依赖二级市场交易。极端行情下，交易所提现限制、网络拥堵、Gas费飙升等问题，会进一步阻碍资金流动，导致USDT无法及时回流至发行方兑付，折价状态持续延长。而跨市场套利虽能修复价差，但在恐慌行情中，套利资金因风险规避不敢入场，价差无法快速收敛，下浮交易成为常态。OTC市场中部分资金为快速变现、规避合规风险，也会主动以低于1美元价格成交，形成持续下浮报价。
